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动力煤：市场煤承压，高长协比例公司业绩偏稳2023年二季度，淡季需求减弱、海外煤跌价后进口维持高供应、终端库存加速累积，导致国内动力煤市场价加速下滑。上半年泰皇岛港Q5500动力煤平均价格为1022.68元/吨，同比下降13.9%,其中二季度均价为916.82元/吨，同比下降23.8%，环比一季度下降18.9%。不过值得注意的是，港口年度长协价格仍保持相对稳定，2023年二季度港口长协均价717元/吨，同比仅下降0.3%，环比一季度下降1.3%。在此背景下，高长协比例公司2023Q2业绩表现相对占优，其中电投能源、新集能源、中煤能源、中国神华2023Q2预测业绩同比跌幅或相对较小，主要得益于长协比例较高且长协价相对抗跌。展望三季度，迎峰度夏旺季来临，叠加今夏极端高温的预期逐步加强、水电出力的相对不足、8月下旬至9月份非电旺季的加持，下游采购需求有望阶段性释放，支撑煤价呈区间震荡上行走势。经过前期淡季回调后，板块低估值、高股息优质标的有望随基本面及市场情绪好转而迎来估值修复。

炼焦煤：长协价格下调，业绩同环比或有所承压2023年二季度，或由于地产修复不及预期、下游对原料煤采取主动去库策路、蒙煤通关量同比大增，炼焦煤市场价承压下行。上半年京唐港山西产主焦煤库提价均价为2242.60元/吨，同比下降27.1%，其中二季度均价为1960.16元/吨，同比下降39.1%，环比一季度下降22.5%。

由于主要炼焦煤公司焦煤长协价格出现季度内下调，因此预测业绩同环比或均有所承压，实际业绩表现还恶关注成本管控效果。展望三季度，考虑到钢材消费淡季叠加粗钢产量平控要求，铁水产量存在高位回落风险，或压制焦煤价格上方空间，不过鉴于钢厂利润尚可，铁水下降节奏或较缓慢，同时下游低库存环境以及“金九”成材消费旺季前夕或存在阶段性补库需求，因此焦煤价格预计震荡偏稳运行，板块催化因素主要关注宏观经济及地产相关政策加码预期。

焦炭：价格与成本同步下移，盈利环比或有改善2023年二季度，成本支撑减弱叠加自身提产积极性大于下游，焦炭价格累计提降10轮，不过二季度全国独立焦化厂平均吨焦盈利34.69元/吨，同比下降62.9%，但环比由亏转盈。展望三季度，“金九”旺季钢厂补库需求释放情况或成为焦炭价格反弹的重要支撑点。

投资建议

在当前市场快速轮动环境下，煤炭板块仍具备较强的防守型配置价值。展望2023年下半年，尽管煤价中枢面临高位回落风险，但煤价双轨制背景下，板块仍不乏盈利高位偏稳、有望凭借自身¤优势抵抗周期波动的优质标的。重点推荐以下三条投资主线：1)高股息+稳盈利：面对市场不确定性，高股息标的具备稳定收益、淡化周期波动的优势，叠加长协锁价提高盈利稳定性、保底分红增强股总韧性，推荐关注中国神华、山煤国际、陕西煤业、兖矿能源、冀中能源、潞安环能、山西焦煤等。2)国改+中特估：优选煤炭板块PB估值小于1、内生成长性稀缺的央企龙头中煤能源，此外具备集团资产注入预期的相关标的同样值得关注。3)新能源/新材料转型：煤炭主业提供稳定现金流，积极转型新业务开拓第二成长曲线，攻守兼备，推荐关注电投能源（绿电）、新集能源（火电+绿电）、华阳股份（钠电池+光伏）、盘江股份（绿电）。

风险提示

1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；2、外部因素影响下，煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。